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艰难时刻,东航的套期保值之路
发布时间: 2022-03-29 文章来源: 微信公众号

这两天,东航MU5735航班的搜救进程牵动着全国人民的心。

遗憾的是,经过6天全力搜救,“3·21”东航MU5735航空器飞行事故国家应急处置指挥部26日晚确认,东方航空公司MU5735航班上人员已全部遇难,为MU5735航班的132名遇难同胞默哀。

愿逝者安息,悲剧不再。

过去两年,东航已经亏掉至少228亿

2015-2019年,东航一直业绩不错,净利润总和为213亿元。然而2020年开始疫情至今,航空业遭受重创,经营惨淡,仅仅2年,东航就将过去5年利润回吐了个干净。

2021年上半年,东航只有13万国际旅客,2019年同期,则有872.5万人次,连正常年景的2%都不到,国际航线几乎完全停摆。

疫情反复,今年的情况仍不乐观。

2022年1-2月,国际航线载客人次仅3.3万人,对比去年基数极低的情况下,还少了4000人;国内航线载客1062.7万人次,有一定增长,仍仅为2019年情况的6成。

大家都知道,航空公司是用油大户,而油费则是成本大头。2021年上半年,东方航空的油费高达97.7亿元,占去总成本的25%。

如果燃油价格上涨,会给公司增加很大的成本压力。因此业内通常的做法,就是进行“套保”。

航油套期保值,指在现货市场和期货市场对同一种类商品(原油)同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。

即交易人在买进(或卖出)实际货物(原油)的同时,在期货交易所卖出(或买进)同等数量的期货交易合同作为保值。

对于航空公司来说,对航油进行套期保值是一项维持公司经营成本稳定性、提升公司长期竞争力的有力措施。

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然而与欧洲的航空公司以及亚太地区其他航空公司长期坚持航油套保不同,国内航空公司2008年到2020年几年间几乎没有参与航油套保操作。

那是因为2008年,在金融危机的冲击下,国内多家航空公司进行套期保值,但由于对套保工具认识不足,缺乏套保制度和套保团队,亏损得一塌糊涂,东方航空在这一事件中亏损高达64亿人民币。

以致于在很长一段时间,国内航空公司都在躲着衍生品套保。

进入2020年,俄乌战争爆发再加上疫情反复之下,油价不断飙升。国际油价迈入100美元,布伦特原油价格最高曾触达139.13元,尽管近期有所回调,但国际油价仍然在高位震荡。

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艰难时刻,对航油进行套期保值成为航空公司必须面对的课题。

在过去10多年对经验教训不断总结的基础上,国内航空公司明白实施航油套保的目的,主要是为了保护自己免受油价波动的影响,重点在于锁定成本,而非提升收益,更不是投机的金融工具。

东方航空公司成立专门的套保团队密切跟踪,研判国际油价走势,严格制定套保制度,明确套保部门组成、前中后台设置、人员布置、第三方顾问团队、定期会议制度、交易和采购等制度,制定合适周期的套保策略,基于套保策略选择合适的套保头寸、比例、工具等,以期达到套保效果。

2021年,东方航空套保团队运用期货手法,通过航油套期保值交易,在油价同比涨了7.09%,东航航油成本增加人民币 6.86 亿元的情况下对冲了航油成本人民币 5.8亿元。

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东方航空2021年半年度报告截图

同时,我国的上期能源原油期货功能也在逐步发挥。2021年6月21日,上期能源上市了原油期权,形成对原油期货市场的有效补充,进一步完善了国内原油产业链的避险体系。

未来,随着美国页岩油对全球供需的影响增加,油价的波动率必然还会加大,组建专业的套保团队、制定套保制度、精确研判油价、选择合适的套保工具类型并选择精准的进入时机和退出时机,都是航空公司需要面对和改善的。

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